英赫优配上证报：政策“组合拳”协同发力险资“长钱长投”打开空间

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　　政策“组合拳”协同发力

　　险资“长钱长投”打开空间

　　举牌上市公司达19次，与去年全年基本持平；长期投资改革试点新增规模1720亿元，多只基金陆续创设投资也正在落地……今年以来，随着一系列推动保险资金长期入市的政策“组合拳”推出，保险资金入市“耐心”提升。

　　险资入市步伐加快

　　近日，利安人寿举牌江南水务、信泰人寿举牌华菱钢铁，险资正通过举牌上市公司加速入市。据上海证券报记者不完全统计，截至7月11日，今年已有19次险资举牌，较去年同期增加14次。

　　2025年以来，上调权益类资产配置比例、扩大长期投资试点等政策落地，为险资入市进一步松绑，险资得以通过举牌、设立私募基金等形式持续加码资本市场。

　　“保险机构积极参与长期股票投资试点，即保险公司出资设立私募证券投资基金，主要投向二级市场股票，并长期持有。”华泰资产证券投资事业部权益投资部董事总经理辛欢告诉记者，私募基金采用权益法计入保险机构长期股权投资，有效平滑短期股价波动对利润的影响，实现“风险低于基准，收益高于基准”的效果。

　　据记者不完全统计，今年将有上千亿元保险资金借道私募基金入市。具体来看，中国人寿、新华保险、平安人寿、太保寿险、泰康人寿等保险公司已经参与长期股票投资试点，部分险资私募基金已经成立并开始入市投资；此外，阳光保险附属公司阳光资管也于近日获批设立阳光和远私募证券投资基金。

　　另有不少中小险企正在申请参与长期股票投资试点，未来将有更多险资成立私募基金，开展长期股票投资。“目前我们正在申请第三批试点资格。”一家中小险资机构相关负责人告诉记者，公司内部已经做好资金方面的准备工作。

　　政策“组合拳”释放权益投资空间

　　今年1月，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（下称“实施方案”），明确要求“提升商业保险资金A股投资比例与稳定性”。当前，一揽子推动险资入市的政策举措陆续落地，多维度托举险资长期入市，做好耐心资本。

　　——拓来源。金融监管总局明确提出，大型国有险企要力争每年新增保费30%用于投资股市；进一步扩大保险资金长期投资改革试点范围。

　　一位非银金融分析师表示，按照大型国有险企2024年新增保费规模计算，“新增保费30%”预计在千亿元以上。一季度末产寿险公司股票和证券投资基金余额4.47万亿元，险企上半年新增保费还处于陆续投资过程中，随着下半年保费积累增加，险资入市规模还有增长空间。另外，今年金融监管总局已批复保险资金长期投资改革试点基金1720亿元，当前新增试点基金正处于创设过程中，下半年也将陆续投资落地。

　　——提比例。4月，金融监管总局已将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。以2024年四季度末综合偿付能力充足率计算，大约有99家产寿险公司符合上调要求。中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔测算，预计将拓宽险资权益类资产配置上限近5000亿元。

　　——降门槛。金融监管总局近期将险资股票投资的风险因子调降10%。国寿资产相关负责人表示，这将直接降低保险公司权益类资产的风险资本占用，释放更多资金用于股票市场投资。

　　——长考核。财政部7月11日发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（下称《通知》）。“目前国有险企当年考核占比过半，客观上造成了投资行为短期化。随着《通知》落地，有望从机制上激活险资入市积极性。”一位保险资管机构负责人说。

　　支持险资入市政策有待细化

　　在业内人士看来，险资积极入市已取得明显成效。为了更好发挥险资资本市场“稳定器”作用，在偿付能力要求、风险因子计量、长周期考核等方面仍有待优化。

　　偿付能力仍是影响险资入市的主要因素之一。辛欢认为，偿付能力充足率随权益持仓增加而动态衰减，在权益资产下跌时，保险公司权益持仓越高实际资本下降越多，部分险企虽增配权益的理论空间较大，但为避免偿付能力充足率跌破临界值这种小概率事件，对增配权益仍持审慎态度。“建议进一步优化偿付能力及准备金计量标准，可在长期业务未来盈余计入核心资本的比例提升、折现率曲线优化、资本补充渠道拓宽等方面作进一步研究尝试。”辛欢说。

　　对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格建议，在偿付能力优化方面，可以对高股息蓝筹股、科创板等单独设置更低风险因子，优化资本占用；在会计准则优化方面，可以扩大权益法核算试点，允许战略性新兴产业投资豁免短期波动计量。

　　鼓励保险资金发挥“长钱长投”优势，长周期考核机制是影响险资投资长期性的关键要素。《通知》将国有商业保险公司两项经营效益类绩效评价指标调整为“5年周期+3年周期+当年度”相结合的考核方式。中国人寿集团相关负责人表示，这有利于更好引导国有保险资金充分发挥长期资本和耐心资本优势，积极提高权益类投资占比，推动资产投资与保险负债更为匹配。

　　此外，业内建议在利差损监管指标中，更加重视长周期的综合投资收益率指标。“若当年投资收益率低于负债资金成本率时，将被通报并面临较大的监管压力，影响公司正常业务经营。”一家大型保险公司投资相关负责人告诉记者，为避免业务受影响，保险公司在考核机制上依旧会重视当年业绩指标，这导致险资长期投资的优势难以最大程度发挥。

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